行业景气度持续 期待在手产能皇冠体育:释放——东江环保2018三季度业绩简评

2019-05-31 22:41

今年以来,环保督察保持着前所未有的高压态势,危废非法处置渠道遭受重拳出击,危废量加速暴露,行业处置能力严重不足等短板充分暴露,产能供求关系非常紧张,各地无害化处置价格出现不同程度的提高,危废行业整体景气度高涨,行业正处在巨大的发展机遇期。

同时行业的强监管,使得危废处置成本上升较大,以及不少实力强大的资本,纷纷快马加鞭进入危废市场,行业正处在一场项目资源的争夺期,对于公司来说,亦面临着挑战。

股权方面,随着创始人张维仰股份的转让,基本已经尘埃落地。东江已由民企彻底变为广东国资委控股,和江苏国资委参股的股权结构。长远来看,两地国资委共同引领的东江,将在项目获取、推进项目进展、政策等方面,对公司产生积极作用。

与此同时,公司原创始团队大部分高管的离开,短期对公司来说,还是会存在一些影响。考虑到东江所在的危废行业,不是完全由人才和技术驱动型的,更多的是资源或项目依赖型,公司的项目是带不走的。

此外,据了解目前总体上东江的中基层人员的稳定性还是非常高的,同时公司也正在积极完善和实行市场化薪酬制度。因此,公司高管的调整和少量人才的流动,不会对公司的整体经营产生颠覆性的变化。

综合来看,公司作为危废细分领域龙头,国企背景深厚,依靠行业本身深厚壁垒,经营资质齐全,项目运营经验丰富,储备项目充足,未来两三年,随着新增产能的释放,新旧产能利用率的进一步提升等,初步预计公司将保持归母净利润至少20%以上的增速快速发展。

10月24日晚,东江环保正式发布2018年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入24.73亿

,同比增长14.49%,归母净利润3.73亿

,同比增长14.21%,扣非净利润3.58亿

,同比增长11.55%,业绩基本符合公司半年报时给出的指引,偏向区间上限。

分季度来看,公司三季度单季实现营收8.11亿

,同比增长7.18%,相较二季度营收增速出现放缓。究其原因,我认为主要有以下几方面原因影响,365体育在线投注app,首先,是由于受到项目产能的限制,今年环保督查高压态势明显,危废处置企业同样受到严格监管,处置量方面,公司上半年单个项目产能消耗较多,导致三季度剩余产能空间有限。

之前公司也表示正在向当地环保部门申请额外20%的处置资质,但据了解申请额外处置资质,所走的程序及材料与项目初次申请处置资质时一样,因此预计审批需要一些时间。

其次,资源化利用板块收入与铜价密切相关,而铜价在二季度与去年同期相比增幅超10%,但三季度单季同比却是小幅下降的,因此分季度看来,三季度单季的营收增幅是低于二季度的。

此外,项目投产进度方面,去年新增项目中对收入贡献较大的珠海永兴盛、湖北天银等均于上半年才投产,导致2017上半年有效产能基数较小,而2018年新项目大多于下半年逐步建成,而后经过调试、投产等,产生的营收增量将主要在今年四季度或明年体现出来。综合以上因素,对三季度单季的营收增速造成了波动。

毛利率方面,东江前三季度整体毛利率为34.67%,同比下降1.49%,其中三季度单季为32.74%,环比下降3.09%,可以看到,今年在环保督察持续趋严的情况下,整个行业处置成本都在上升,东江的成本自上半年以来,也还处在上升过程中。

成本的上升一般来说,包括严监管后尾端排放标准提高,尾端处置所需燃料等势必会有所增加,燃烧更加充分,此外在新设备或设备改良方面,也是要投入更多的资源。

报告期内,公司在营收增长的情况下,应收账款期末与期初基本维持,周转率也较去年同期明显提高,应收账款周转速度加快,同时存货较期初也是微幅下降的,对公司营运资金占用方面的改善比较好。

此外,结合应收账款和预收账款的情况看,公司预收款项达1.32亿

,处于近年来最好的状态,也侧面反映出行业的景气度非常高,因此应收账款明显改善,以及预收账款的增多,使得公司拥有非常不错的现金流,这在环保行业中都是屈指可数的,当然这也与危废行业的特性相关,一般是先收取客户危废处理费,而后才进行危废收集和处置,在今年如此紧张的环保形势下,行业表现更是紧俏。